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委託者保護強化は、法律の第一条の「目的」の中に「委託者保護」という文言が初めてうたわれたことが象徴しています。
具体的には、これまで存在そのものは合法とされていた私設先物市場を違法としたことがあげられます。
従来の商取法は公設の先物市場で上場している商品を私設先物市場で取引することは禁じていましたが、それ以外の商品については合法という解釈をとっていました。
このため、国内に上場していないパラジウムなどの私設取引が横行が後を絶ちませんでした。
改正商取法はすべての商品の私設取引を禁じており、こうした面での被害は今後大幅に減っていくものと思われます。
委託者の債権を１００パーセント保全するため、商品取引会社が取引の受託に際して委託者から預かったおカネを商品取引会社の自己財産とは区分し、銀行などに預けることを義務付けた分離保管制度も導入されました。
商品取引会社が万一倒産した場合でも、委託者に債権が優先的に弁済されることが可能になったわけです。
改正商取法では、委託者からの苦情相談に対して迅速かつ的確に対応したり、受託業務に関する自主ルールを策定するなどを目的とした、業界で初めての自主規制団体の存在を明記しています。
これに基づいて九一年四月には日本商品取引員協会が設立され、商品取引会社のほか、商社、リース会社などがメンバーに加わっています。
このほか、欧米で導入されているクリアリングハウスが各取引所の判断で設置できるよう規定を設けた点も改正商取法の特徴です。
クリアリングハウスとは、会員が万一倒産しても商品取引所で他の会員が確実に取引できるよう、商品取引所が取引の決済の相手方となる方式です。
商品取引の発展を論じるうえで、商取法の改正とあわせて無視できないのが商品ファンドです。
商品ファンドとは、不特定多数の投資家から資金を集め、原油、貴金属、穀物など商品先物市場で運用し、得た利益を投資家に還元するものです。
いわば有価証券投資信託の商品版といえます。
証券市場が株式投資信託の登場で急成長したことを考えれば、商品ファンドが商品先物市場を発展させる起爆剤になるのは間違いないでしょう。
商品ファンドが日本に最初に登場したのは八八年のことです。
大手商社、リース会社が海外で設定、運用する商品ファンドを日本に持ち込み、日本で投資家を募るという形態でした。
商品ファンドは特に米国で急成長した投資商品ですが、その成長の秘密はどこにあるのでしょうか。
それはまず第一に、商品が株や債券といった有価証券とはまったく別の動きをする点が指摘できます。
仮にインフレ懸念が高まったとします。
その場合、株や債券は下落、こうした「ペーパー」だけに資産を運用していた投資家は大きな損害を被ることになります。
しかし、インフレ懸念が高まった場合、商品価格は上昇しているわけで、商品を運用対象に組み込んでおけば、インフレに対する有効なヘッジが可能になるという仕組みです。
こうしたメリットに日本の機関投資家などが着目し、商社やリース会社が。
輸入”した商品ファンドは大成功を収めますが、これに待ったをかけたのが大蔵省です。
商品ファンドは運用対象こそ商品の比率が大きいものの、形態は大蔵省が管轄する有価証券投資信託と同じ、というのが大蔵省の言い分でした。
これに対して通産省は商社やリース会社といったノンバンクのニュービジネス支援と、商品先物市場の育成という二つの立場から、大蔵省と真っ向から対立しました。
その後、農水省も通産省と歩調を合わせ、商品ファンドは大蔵省と通産・農水省いう霞が関を二分する政策論争に発展していったわけです。
しかし、このままでは投資家の保護という、最も重視すべき観点がおろそかになってしまうという危機感が関係省庁から出始め、とにかく法制化を進めることが先決との判断から成立したのが「商品投資事業法」でした。
国産の商品ファンドを解禁することを目指すこの法には直接盛り込まれていないものの、運用のガイドラインで、スタート当初は有価証券は国債などの公共債に限定したうえ、運用比率は一五パーセントに制限、抵当証券や定期預金などを合わせて金融商品は三〇パーセントに限定するという厳しい内容のものでした。
しかも、一口の募集額は一億円からという制限もあり、事実上は個人投資家を対象除外にするような内容になりました。
しかし、厳しい制限も実績に応じて徐々に緩和される見通しで、いずれは個人投資家にもなじみ深いものになるのは間違いないでしょう。
デパートやスーパーでの買い物はふつう定価通りです。
こうした定価売買ができるようになったのは、同じ品質の商品が大量に生産されるようになった結果、販売業者としては、それをいつでも決まった仕入れ先から決まった値段でいくらでも買えるようになり、消費者としても品物に不安を持たなくなったからです。
定価販売が広く普及するようになったのは実は比較的新しいことなのです。
ところが、需給の変動が激しい商品や、一つ一つ価値の異なる商品ではそうもいきません。
八百屋や魚屋の店頭や骨董屋、植木市などでは、一応値札がついていても値切っているお客の姿をよく見かけます。
商人と商人の取引である卸やそれ以前の原材料の取引になると、売り手と買い手とが駆け引きをしながら、話し合いで値を決めるのが、むしろ一般的です。
このように、売り手と買い手とが自分で見つけた相手と、一対一で相談し合って値段を決める売買方法を相対といいます。
取引所の売買もこの相対が原型になっています。
ただ、取引所では、大勢の売り手と大勢の買い手とが一堂に会し、短時間に大量に取引しなければなりません。
そこで取引所では、一対一の契約である相対にしても、一定のルールのもとに定型化し、スムーズに取引が進むようにしています。
具体的にみましょう。
表のような場合、まず百円でＺの十枚の売りとＡの十五枚のうちの十枚の買いとで契約が成立します。
その後だれも希望を変えなければ、売りを希望する最安値はＹの百一円、対する買い希望の最高値はＡの残り五枚の百円ということで商いは成り立ちませんが、もしＥが「いくらでもいいから買いたい」といい出すとまず百一円でＹと、次に百二円でＷ、Ｘとそれぞれ商いが成立します。
このように最も安い売り希望と、最も高い買い希望とに優先権を与え、順次、相対で売買を成立させていきます。
この場合、値段は売買が成立するたびに刻々と変わっていくことになります。
こうしたやり方をザラバとか、接続売買とか、歩み売買とか呼んでいます。
海外の商品取引所では、この方法で値段を決めていますし、日本でも徳川時代の米市場以来、この方法が行われ、いまも銘柄別先物取引はこの方法です。
証券取引所の商いもこのザラバが中心になっています。
しかし、これだと長時間にわたって継続して市場を開いておくがあります。
売買が少ない場合はムダが多く、また売買が多くなると、特に複雑なものについては、その処理が忙しくなってたまりません。
そこで一定の時間、売り希望と買い希望とをためておいて、一本の値段で一気に大量の販売を成立させる方法が必要となってきます。
ザラバの複数約定値段方式に対し、単一約定値段方式といわれるやり方です。
魚や青果物の中央卸売市場などで行われるセリや入札も、単一約定値段方式の一つです。
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